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VC本垒打:全球风投史上最成功的28笔投资案例(下)

2019-09-04
VC本垒打:全球风投史上最成功的28笔投资案例(下)

VC本垒打:全球风投史上最成功的28笔投资案例(下)

时 间:2019年09月04日 06:13

详细介绍

  由于投资理念,USV击败了其他四家风险投资机构,得到了投资Twitter的机会。其创始人弗雷德·威尔逊(Fred Wilson)和布拉德·伯纳姆(Brad Burnham)在2003年决定,他们公司将“有一个理念,坚持并发展它”。它将严格规定每个基金的资金是如何使用的——不会把钱投入一家不符合理念的公司或行业。 而且,重要的是,他们会公开写下这件事。

  USV早期的博客中,包含了其合伙人对各种公司的看法以及互联网的发展方向。年轻的USV分析师查理·奥唐纳(Charlie ODonnell)在2006年参加SXSW时沉迷于Twitter,而该公司的其他人也是如此,威尔逊最后写了一篇关于Twitter的文章。

  与此同时,Twitter突然大受欢迎,其基础设施无法应对大量的用户涌入。该公司拥有约25万活跃用户,并且作为最独特的社交网络之一而享有很好的名声。总统候选人约翰·爱德华兹(John Edwards)在竞选活动中发布了推文,并且有假的比尔·克林顿(Bill Clinton)和达斯·维达(Darth Vader)的账户。当地局和消防局也通过Twitter发布消息。

  但是,这种服务在紧张的情况下一直处于崩溃边缘。当网络无法使用时,用户的屏幕上就会出现“失败鲸鱼”。很快,这个屏幕成为众所周知的信号,表明 Twitter 正在面临严重的扩展问题。

  Twitter团队需要筹集资金,聘请工程师来修复基础设施。联合创始人杰克·多尔西(Jack Dorsey)和伊夫·威廉姆斯(Ev Williams)知道他们将与USV合作,因为他们已经在威尔逊的博客AVC上看到了USV对Twitter的愿景。

  2007年4月,威尔逊写了一篇文章,说他把Twitter看作是“互联网状态的广播系统”。他写道,网络上还没有这样一个网站,所以Twitter“就会成为它”。因此,它将成为像亚马逊、eBay和Facebook这样的公司,成为现代互联网的关键服务之一。

  威尔逊在博客文章中提到了USV在的投资时,曾经写下的的“一路走下去”的商业模式。后来,他用一些相同的语言来解释该公司在Twitter上的投资:

  “正如我们在投资Delicious时所说,每个人都会问的问题是‘什么是商业模式?’?说实话,我们还不知道。我们投资的资金将用于使Twitter成为一个更好、更可靠和更强大的服务。这就是现在需要关注的地方。我们将有足够的时间来确定商业模式,并且有许多选项可供选择。”

  “正如我们在投资Delicious时所说,每个人都会问的问题是‘什么是商业模式?’?说实话,我们还不知道。我们投资的资金将用于使Twitter成为一个更好、更可靠和更强大的服务。这就是现在需要关注的地方。我们将有足够的时间来确定商业模式,并且有许多选项可供选择。”

  许多风投都退出了Twitter的潜在交易,理由是缺乏收入,也没有任何获得收入的计划。雅虎倒是有收购的意向,但是1200万美元的价格让谈判不欢而散。最终,急于修复服务正常运行的需求,多尔西和公司转向了USV。

  USV很好地理解了Twitter的愿望,以至于当多尔西在与雅虎收购谈判期间,为Twitter的想法辩护时,他引用了威尔逊的言论:

  “我认为Twitter是一种实用工具,”杰克在与雅虎的一次会面中说。“一个互联网广播系统。”然后他开始描述他对Twitter的看法,指出它“像电一样”。

  “我认为Twitter是一种实用工具,”杰克在与雅虎的一次会面中说。“一个互联网广播系统。”然后他开始描述他对Twitter的看法,指出它“像电一样”。

  虽然 Twitter 让雅虎和大多数风险投资者感到困惑,但它并没有让 USV 感到困惑。这家公司在他们的博客上非常清楚地表明了这一点,当Twitter想要筹集资金时,它就来敲门了。

  创业者没有无限期的时间来筹集资金。如果一家风投公司能够清楚地表达他们对未来的潜在信念和投资理念,他们就可以吸引一个更强大、更自我选择的创始人群体进入交易流程,这些创始人对自己与合适的投资者合作充满信心。

  但信念不仅能帮助创业者找到你,还能以另一种方式发挥作用,帮助公司找到机会。对于USV来说,它帮助公司找到那些投资者认为正在沿着成功的轨迹发展的公司。Zynga及其大规模的IPO就是一个完美的例子。

  USV在Twitter上的成功,在于发现了一个新生的网络,并认识到像Facebook这样强大而快速发展的网络,即使不是盈利更高的公司,也能创造出同样的平台。

  但正如 USV 合伙人弗雷德·威尔逊(Fred Wilson)所解释的那样,Zynga在社交网络之上创建基于网络的游戏的目标,是一个尚未开发的机会。他相信,公司可以根据现有社交平台的网络效应快速扩大游戏规模。

  这一想法源于USV的投资理念:投资于用户体验不同的大型用户网络,并通过网络效应进行防御(随着网络规模的扩大,网络会越来越有价值和无懈可击)。

  “在社交网络之上建立游戏网络是一个很大的想法,”USV的弗雷德·威尔逊写道。“它从伟大的游戏开始,无论是像扑克和二十一点那样的实时游戏,还是像Scramble这样的基于回合的游戏。但最重要的是插入各种社交网络的API,以便你可以轻松找出哪些朋友在线,并随时准备与你一起玩。做好这两件事很困难,迄今为止,除了Zynga游戏网络之外,没有哪家公司能够在多个网络上部署多种游戏来完成这些工作。”

  “在社交网络之上建立游戏网络是一个很大的想法,”USV的弗雷德·威尔逊写道。“它从伟大的游戏开始,无论是像扑克和二十一点那样的实时游戏,还是像Scramble这样的基于回合的游戏。但最重要的是插入各种社交网络的API,以便你可以轻松找出哪些朋友在线,并随时准备与你一起玩。做好这两件事很困难,迄今为止,除了Zynga游戏网络之外,没有哪家公司能够在多个网络上部署多种游戏来完成这些工作。”

  通过使用消费者行为数据来增加用户参与度,Zynga可以扩大其网络。Zynga团队的创始成员之一安德鲁·特拉德( Andrew Trader )表示,公司对指标的关注是其最重要的企业价值。

  值得注意的是,Zynga开创了基于事件的分析技术,并在游戏中添加粘性功能和机制。他们还建立了自己的内部分析平台ZTrack,来进行重型分析。此外,他们创建了模型,用于游戏和功能发布之前分析游戏和功能的性能,以便他们可以使用游戏过程中收集的行为数据立即开始迭代。

  Zynga跨多个游戏的平台意味着他们可以跨越多个不同界面收集用户行为,并根据最吸引人的特征和行为鼓励用户从一个游戏转移到另一个游戏。

  然后,他们使用这些数据,来了解他们如何将游戏中用户的行为货币化。 由于许多Zynga的游戏都是免费的,并且涉及以真钱购买虚拟商品,因此公司有必要弄清楚用户支付的游戏事件和功能是非常重要的。通过分析用户数据,他们很早就发现了这一点。这有助于他们从虚拟商品中快速增加收入。

  就Zynga来说,USV是最早的投资者之一,也对Zynga 首席执行官和创始人马克·平卡斯(Mark Pincus)有很强的信心。相比之下,USV对Lending Club的投资来得较晚。但是,他们决定在下一轮投资Lending Club的时候,为这一家理念驱动型的风投公司重写自己的规则手册提供了一个模型。

  当市场创业公司Lending Club于2014年上市时,其 IPO 获得了20倍的超额认购,股价其首个交易日上涨了56%。

  在上市的时候,Lending Club的背后已经聚集了许多知名的投资者。但它也有一个你可能没有预料到的投资者——不是因为这个投资者不投资网络化的消费者创业公司,而是因为它通常不会投资A轮以后的公司:Union Square Ventures(USV)。

  USV对Lending Club的投资非同寻常,因为这是USV第一次在没有参与前几轮融资的情况下投资一家处于后期阶段的公司。

  以前,USV会限制自己不考虑这些公司,而且其对早期投资和占据大部分股权抱有强烈的信念。后期投资显然不会有这样的待遇。

  自Lending Club成立以来,USV就已经意识到了它的存在。他们建立了一个在线P平台。人可以借款给Lending Club收集利息,而借款人可以以比银行低的利率获得。

  USV对P2P的想法感兴趣,但最初并没有选择投资该公司。这个公司提供的服务似乎只是吸引风险较高的借款人。人正在亏损, 似乎没有什么特别的东西可以让用户留在下来。

  但后来,Lending Club改变了他们的商业模式,使公司符合USV关于网络效应的理念。这也为Lending Club的实际增长敞开了大门。2011年,弗雷德·威尔逊和他的团队决定投资。

  Lending Club改变了新借款人的审批规则,并将新的总体审批率降至10%时,似乎打开了良性循环的大门。它的投资者开始看到更好的回报。使用量开始增加。突然之间,Lending Club有了真正的网络效应。有了更多好的借款人,你会吸引更多的好人,理论上这两者会同时增长。USV的著名理念开始在Lending Club上得到证实:

  USV通过当年早些时候成立的Opportunity Fund投资了Lending Club。在一篇博客文章中,USV解释说,他们的Opportunity Fund将允许他们在以后的几轮投资中增加对现有投资组合公司的投资,并且投资于他们一直关注,但后来无法尽快投资的公司。

  大多数习惯于早期投资的投资者不希望进入那么晚。当你在D轮的时候第一次投资一家公司时,获得可观回报就困难得多。但根据威尔逊及其团队的理念——Lending Club突然适合——这仍然是 Lending Club 网络推动增长的早期阶段。如果能进入的话,溢价将会非常可观。

  从2011年USV投资到2014年IPO,Lending Club将利率从最初的每月2000万美元提高到5亿美元。在IPO中,他们筹集了8.7亿美元。

  最近,USV投了其他的市场机构,一个名为Upgrade的信贷创业公司。这是Lending Club创始人雷诺·拉普兰奇(Renaud Laplanche)的另一项冒险。2017年早些时候,USV领投了Upgrade 6000万美元的A轮融资。在一篇博文中,USV称Upgrade为“Lending Club 2.0”,并表示他们很高兴继续投资市场模式。

  USV的理念一直保持不变。但情况的变化—— 公司的方向和市场的成熟度——让USV能够以一种新的视角看待Lending Club。到2011年他们投资时,他们知道自己正在进行一项他们深信不疑的投资。

  坚定的理念听起来可能像一种难以量化的感觉,事实确实如此。但这很关键。理念帮助投资者精益求精,反过来也会为成长型公司提供更多的支持。事实上,投资者的理念对于我们名单上的另一家公司 Genentech 来说是必不可少的。

  Genentech是一家成立于1976年的生物技术公司,在2009年被瑞士医疗保健公司Roche以468亿美元的价格收购,成为全球头条新闻。作为该公司的第一个投资者,Kleiner Perkins Caufield&Byers得到了创始合伙人汤姆·帕金斯(Tom Perkins,现在已故)所称的“历史上最大的收益之一”。

  1976年,当帕金斯对Genentech投资时,几乎还没有什么“生物技术”行业可言。由于没有专门的专业知识,帕金斯不得不自学基础知识。然后,他坚持不懈地培育出了硅谷有史以来最不寻常的公司之一。

  一直以来,他都认为这笔投资很可能是公司的全部损失。然而,最终,他觉得一切都很完美:“我真的认为,如果我们必须重做一遍,我们会以同样的方式来做,”他说,“我认为我们没有犯过一个战略错误。”

  20世纪70年代中期,科学界和风险投资界都对基因工程的商业可行性持怀疑态度,这是Genentech的主要关注点。今天,这样的怀疑已经消失殆尽了。更广泛的生物技术部门每年能带来数千亿美元的收入。

  帕金斯看到了新兴科学领域的市场潜力。他没有依赖其他投资者或公司的确认,而是主动向专业研究人员寻求科学建议,并利用这些建议来指导他的投资决策。

  1976年,赫伯特·博伊尔(Herbert Boyer)博士和Kleiner Perkins 的前投资人罗伯特·斯旺森(Robert Swanson)创立了Genentech。两人都认为重组DNA的新技术可以用于大规模市场治疗。但当时普遍的科学和商业观点认为,这项技术还需要10到15年才能发展成熟。

  博伊尔和斯旺森在当年四月份开始合作,并以每个500美元的价格为他们的项目提供资金。在经历了几个月的失业和挣扎之后,他们找到了投资资本。两人向斯旺森的前任老板汤姆·帕金斯提交了一份长达8页的商业计划书。

  根据沃顿商学院的一篇文章,帕金斯在进行一项看似疯狂的投资之前,做了他的研究。他指出了两个技术问题,他认为这两个问题是公司取得成功的基础。然后,他将这些问题提交给专业研究人员,直到他得到了积极的结果,才投入了25万美元的资金。

  帕金斯最终担任Genentech的董事长。据《纽约时报》报道,他称Genentech是他最喜欢的投资。

  像《快公司》这样的媒体援引了帕金斯对Genentech的投资,证明该公司“具有发出下一件大事的神秘诀窍”的证据。但是这忽略了投资的一个关键细节:帕金斯从一开始就培养了公司不太可能实现的愿景,并帮助公司取得了成功。

  这些报道也忽视了汤姆·帕金斯作为Genentech董事长亲力亲为的工作。帕金斯被认为是风投在其投资组合公司中发挥更大实际管理作用的先驱。据英国《金融时报》报道,帕金斯在Kleiner Perkins Caufield&Byers的其他创始合伙人弗兰克·考菲尔德( Frank Caufield )和布鲁克·拜尔斯( Brook Byers )表示:“他将我们今天所知的创业风险资本定义为,不仅仅是提供资金,而是帮助创业者利用运营专业知识实现自己的愿景。”

  自Kleiner投资Genentech以来,有一件事情没有改变,就是在沙丘路的许多风险投资公司普遍不愿投资生物技术。除非参与其中的创业者可以让他们的生物技术公司看起来像一家软件公司。Stemcentrx帮助Founders Fund使其第一个生物技术投资成为有史以来最大的退出,就是应了这个准则。

  2016年4月,制药公司AbbVie以19亿美元现金和30亿美元的股票收购了一家小型生物技术创业公司Stemcentrx。据报道,其中约17亿美元直接流向了投资于该公司最大的投资者Founders Fund,后者总共向Stemcentrx投资了约2亿美元。在被AbbVie收购时,该公司的估值达到102亿美元。

  Stemcentrx也得到了来自其他投资者的投资,其中许多人(如Founders Fund)倾向于不投资于生物技术,其中包括埃隆·马斯克(Elon Musk)和红杉资本。富达在2015年领投了2.5亿美元的G轮融资。

  然而,对于Founders Fund来说,这是该基金在单一公司进行过的最大投资之一。这一点尤其值得注意,因为Founders Fund以寻找投资于其他风险过高的公司和行业而闻名。生物技术是一个众所周知的危险行业,可以说比软件更具风险。

  在软件中,代码总是会因为某种原因而中断。如果你能找出错误,你可以使它再次工作。关于人类生物学,有太多我们根本不知道的中断,如果你找不到错误或者没法修正,你的整个项目注定会失败。

  在研发一个软件产品的时候,几个月就能推出最小可行产品,并根据客户反馈开始迭代。在生物技术领域,你只有一次机会让你的产品发挥作用,你永远不能完全消除它在临床试验中失败的风险。在开发抗癌药物方面尤其如此,由于优质细胞系的稀缺性,抗癌药物比其他药物更难以测试。

  2013年,口腔肿瘤学的一篇论文被发现,研究中广泛使用的癌细胞系被HeLa细胞完全污染后不得不收回。这些细胞(称为HeLa,因为它们起源于臭名昭着的Henrietta Lacks体内)在开始增殖和“接管”用于研究疾病的其他细胞之前,被用于全球范围的实验。

  对于一个主要投资于软件的风险投资者来说,这种随机性带来了巨大的风险。软件创业公司只依赖于代码(确定性的、清晰的)和开发受众。从长期来看,它可以提供无与伦比的资本回报。一家生物技术公司也可以,但其需要更多的预付资金——即使有一个出色的团队和一个出色的想法,这些资金也很有可能化为乌有。

  “你必须通过基础研究、临床前、第一阶段、第二阶段和第三阶段,然后进行营销。因此,从分析的角度来看,问题是你如何看待(在每一步失败的风险)。如果每一步有一半的概率失败,有六个步骤,那么,最后一个价值10亿美元的东西意味着开始的价值是1600万美元。

  “作为一名投资者,我不喜欢数字完全是随机的。它们只是虚构的数字。我们对许多生物技术人员的看法是人们低估了这些概率。他们说是一半,但也许只是十分之一。即使只有其中一个步骤是十分之一,你也会被搞得一团糟。如果投资于一家这类的公司,我会非常紧张,因为因为它需要一系列的意外事件,来使它变得“必须奏效,必须奏效,必须奏效”。

  “你必须通过基础研究、临床前、第一阶段、第二阶段和第三阶段,然后进行营销。因此,从分析的角度来看,问题是你如何看待(在每一步失败的风险)。如果每一步有一半的概率失败,有六个步骤,那么,最后一个价值10亿美元的东西意味着开始的价值是1600万美元。

  “作为一名投资者,我不喜欢数字完全是随机的。它们只是虚构的数字。我们对许多生物技术人员的看法是人们低估了这些概率。他们说是一半,但也许只是十分之一。即使只有其中一个步骤是十分之一,你也会被搞得一团糟。如果投资于一家这类的公司,我会非常紧张,因为因为它需要一系列的意外事件,来使它变得“必须奏效,必须奏效,必须奏效”。

  然而,在Stemcentrx,Founders Fund发现了“一家看起来像软件公司的生物技术公司。”

  Stemcentrx尽一切可能摆脱那些“概率性突发事件”。他们把癌细胞移植到活的老鼠体内——比在培养中研究它们更昂贵,但更可靠。在培养细胞中研究细胞会让你冒险发现自己正在与已经发生变异的细胞(如HeLa)一起工作,甚至没有意识到这一点。

  虽然这种方法比较困难,而且需要更多的工作来将癌症移植到小鼠身上,但它更有可能产生可以推断到人类身上的结果。仍然没有接近完美——但更好。Founders Fund的关键是看到Stemcentrx致力于减少意外事件。

  领导这项投资的布莱恩·辛格曼(Brian Singerman)将Stemcentrx的部分尽职调查外包给了各种生物技术专家,以减少风险。他需要有经验的人来解释Stemcentrx的行为是否真的会取得成功。当他这样做时,他问专家是否可以投资该公司。

  一开始,Founders Fund对生物技术的看法和硅谷其他投资者一样。他们能够通过找到一家像硅谷创业公司那样的生物技术公司来克服这些恐慌。他们在充满风险的土地上寻找风险较低的投资 ——他们找到了一个。

  虽然像Founders Fund这样的公司倾向于遵循寻找优秀公司的策略,并允许他们不受阻碍地运作,但这不是通向成功的唯一途径。通过Workday,Greylock Partners就像你可以做到的那样远离一个不干涉的伙伴。那是因为该公司实际上是由它的一个合伙人,一个叫阿内尔·布斯里(Aneel Bhusri)的人创立的。

  Workday在2012年IPO时募得6.37亿美元,是自Facebook以来价格最高的风险支持的IPO。然而,与Facebook一上市就大跌的情况相比,Workday的股价从第一天的每股28美元上涨到每股约50美元。对Greylock Partners而言,这意味着将约8000万美元的投资总额转化为超过7亿美元,总回报率为9倍。

  在这个案例中,公司和风险投资公司之间的融合度很高。Workday的共同创始人阿内尔·布斯里也是Greylock Partners的高级合伙人,他注意到消费技术正在发生巨大变化。他创办Workday,部分原因是押注于企业技术也将发生同样的转变。

  布斯里的主要论点是,建立用户界面非常好的应用程序变得越来越重要。软件有很多种选择(而且有云,实际上是无限的可能性),但用户体验必须良好。面对人们想使用的软件和不想使用的软件之间的选择,在其他条件相同的情况下,招聘经理会选择前者。

  “从早期的时候,我们将自己视为一家消费互联网技术公司,我们在此基础上开发企业应用程序,”他说。“我喜欢用‘亚马逊是一个非常复杂的订单管理系统,并有一个很好的用户界面’来类比。亚马逊没有培训手册,为什么应该有人力资源和财务培训手册呢?”

  在人力资源和财务方面,你会发现许多组织内的用户需要在关键点访问相关的工具。他们需要在年底检查他们的福利。他们需要在有变动时更新他们的个人信息。由于每个人都需要做这些事情,布斯里意识到,它应该更简单。像Facebook和亚马逊这样的产品使以前复杂的流程(如与朋友交流或从网络上购买产品)变得简单一样,Workday将使这些人力资源流程变得简单。

  在Greylock投资Workday之前,就做了几项备受瞩目的B2C投资,这些投资印证了这一理念。此前,Greylock将其投资重点放在建设核心互联网基础设施和B2B公司的公司上。他们投资于创新半导体设计、构建宽带网络的公司等。然后到了2004年,消费者互联网开始全面展开Friendster与MySpace争夺社交网络霸权。媒体对此非常着迷。

  2004年10月,Greylock投资了LinkedIn的B轮融资;2005年1月,Greylock投资了Wink的A轮融资;同年6月,投资了Vudu;同年10月,投资了Digg;2006年4月,投资了Facebook的B轮融资。这些公司都建立了易于使用和整洁的用户界面的产品。它们是直观的产品,并不需要用户像Web 2.0之前的技术那样“解决问题”。

  就LinkedIn而言,它证明了你可以把消费互联网的风格和精神带到“专业”领域。如果你告诉人们这是为了工作,人们会在工作中使用一个看起来像Facebook的网站。关键是做一些人们想用的东西。

  在Greylock,布斯里得到了这个内部人士对这些产品如何获得增长的看法——他可以将他们的见解应用到Workday。

  模仿美国成功创业公司的商业模式和激进的运营方式,帮助Rocket Internet建立了成功的互联网公司——从Zalando到Foodbanda——并创造了数百万美元的收入。但在成立七年之后,Rocket Internet数十亿美元的IPO令人失望。该公司未能给公众市场投资者留下深刻印象,也未能说服他们相信它有能力在未来创造赢家。

  Rocket Internet 2014年的IPO为总部位于柏林的创业孵化器募集了超过20亿美元的资金,在上市时,该公司的估值约为84.9亿美元。Rocket Internet是自21世纪初以来德国最大的科技公司IPO之一,但仍被认为是令人失望,开盘后不久,股价下跌近13%,跌至47美元以下。

  在IPO之前不久,首席执行官奥利弗·萨米尔(Oliver Samwer)谈到了Rocket雄心勃勃的未来,声称“阿里巴巴是模范”,指的是这家中国巨头当年早些时候进行了218亿美元的IPO。

  在不到两年的时间里,Rocket Internet从公司投资者——菲律宾长途电话公司( PLDTC )和联合互联网公司( United Internet )——那里获得了额外的资本注入,稀释了创始人和早期投资者的所有权份额。萨米尔兄弟通过他们的投资机构Global Founders,仍持有Rocket Internet超过50%的股份,其中Kinnevik和United Internet各自在上市前控制了该公司10%以上的股份。

  Rocket的价值在哪里?该公司的全部承诺是基于其挑选和发展成功创业公司的能力。在其IPO招股说明书中,Rocket Internet将其投资组合公司中的11家列为“经过验证的获胜者”,并将其他9家公司列为“新兴明星”。

  “经过验证的获胜者”包括Jabong(印度),Lamoda(俄罗斯),Linio(墨西哥/拉塔姆)和 Namshi(阿联酋)等。

  自IPO以来,Rocket早期的成功和投资者对私人市场的兴趣并未完全延续到公开市场,2017年6月,Rocket Internet最大的早期利益相关者之一——Kinnevik出售了该公司最后一笔股权,并将Rocket Internet称为“Kinnevik 做出的最好的投资之一”,每年产生90% 的内部回报率,总共获得了6倍的投资回报。

  后期投资者允许科技创业公司保持较长时间的私有化,但是趣店在2017年的IPO(成立四年内)是一个关于突破性产品、快速募集资金和一个关键的战略合作伙伴关系的故事。趣店以中国新兴替代性市场缺乏监管为由,控制了市场份额,并迅速通过IPO向私人投资者提供回报。

  趣店于2017年10月在纽约证券交易所上市,募集了9亿美元资金,并且是在美国上市的最大的中国金融科技公司。这家公司上市的时候获得了超额认购,对当时34岁的首席执行官罗敏而言是一个特别有利的退出机会,他在上市之前拥有该公司约五分之一的股权。

  趣店成立于2014年,起初是一个面向大学生和年轻专业人员的电子商务购物网站,使他们能够借钱购买商品并按月分期还款。

  2017年上半年,趣店的循环信用模式为700万中国年轻消费者提供了与阿里巴巴产品整合的数字平台。罗敏强调,该公司以年轻消费者为目标——他们可以获得小额,而不必经历与银行打交道的麻烦(在同一时间段,他们的平均现金额约为136美元)。

  该公司是在各个中国天使投资者的支持下成立的。在10个月内,趣店从蓝驰创投基金和其他投资者那里筹集了三轮资金。2014年8月的B轮融资中,趣店的估值到达了1.62亿美元。同年12月由蓝驰领投的C轮融资中,估值上升到5亿美元。蚂蚁金服在2015年参与投资了趣店2亿美元的投资,并将趣店的类平台加入到其金融科技产品组合中。

  在趣店的主要股东中,昆仑万维在申请IPO时持有20%的股权。源码资本——从A轮投到E轮——持有约16%,而蚂蚁金服拥有的API(香港)投资有限公司持有12.8%。

  直到2017年底,趣店基于替代数据收集模式的小额服务才受到严格监管,当时政府要求有关部门暂停发放新牌照。对监管力度不断加大的预期,消除了曲店股票的短期收益。截至2017年12月中旬,该公司股票从24美元的IPO价格跌至近13美元。

  为了在核心业务面临监管威胁的情况下实现收入来源多元化,趣店于2017年11月推出了名为大白汽车的汽车金融业务。截至2018年1月底,该公司在中国各地的购物区建立了175个离线多辆汽车。

  由于担心不利监管,趣店在公开市场上举步维艰。国盛金控和昆仑万维等最大的支持者在IPO期间出售了其名义股份,国盛金控甚至将价格下跌视为增持其趣店股份的机会。在2017年第4季度的财报电话会议上,首席执行官罗敏宣布,在公司达到1000亿美元的市值( 趣店当时的市值约为50亿美元)之前,他将放弃工资和任何奖金。

  保密、隐秘的药物开发和融资历史帮助Acerta Pharma成为了估值70亿美元的大型制药公司。

  AstraZeneca在生物技术公司Acerta Pharma的大部分股权(55%)价值达到了40亿美元,是2015年最大的VC退出之一。作为交易的一部分,上市后AstraZeneca可以选择出售Acerta Pharma的45%的股份(满足某些监管条件后)。

  Acerta Pharma于2013年开始运营,旨在为癌症患者提供新的靶向疗法。其领先的研究性血癌药物——布鲁顿酪氨酸激酶( BTK )Acalabrutinib——提供了一个建立其血液/肿瘤管道提供了一个很好的机会。

  Acalubrutinib作为一种更有效的选择性(副作用较少)比潜在的药物具有潜在的商业成功潜力。

  在其融资中,该公司从T. Rowe Price筹集了B轮融资。这笔资金的额度非常保密,没有新闻稿披露。保密的部分原因是,Acerta Pharma想要颠覆竞争对手Pharmacyclics的一个产品。

  AstraZeneca对Acerta Pharma的大赌注似乎已经收到回报。2017年10月,美国食品药品监督管理局(FDA)批准了Acalabrutinib药物--Calquence。这项批准被认为对于套细胞淋巴瘤特别重要,其通常在晚期被诊断出,并具有高复发率。

  2011年12月,Nexon在东京证券交易所进行的12亿美元 IPO,是当时风投从游戏行业最大的退出项目之一。Nexon以开创出免费游戏的业务模式而闻名,在这种模式下,玩家只需支付游戏中虚拟物品的费用,这对他们在游戏中的实力提升至关重要。

  在其2011年以12亿美元的估值上市的时候,位于旧金山的游戏公司Zynga在纳斯达克交易所也进行了IPO,估值约为70美元。

  在美国,由于Zynga公司对美国游戏市场占据份额更大,Zynga的IPO受到了更多炒作。自上市以来,Nexon的股价已经上涨了230%以上,而Zynga的股价已经下跌了约60%。

  与Zynga相比,Nexon为自己的应用程序内购买提供便利。Zynga利用Facebook这样的社交媒体平台销售应用内商品,因为它让公司能够访问Facebook快速增长的用户群——但抽成高达30%。

  在社交媒体平台进入日本、韩国和中国等核心市场之前,Nexon已经确立了自己作为独立游戏发行商的地位。

  它们推迟上市,最终因为无法收紧业务以获得利润而陷入困境。最终,投资者通常对这一类公司感到不满。

  但Zalando讲述的是,一家公司在IPO前通过股票和二级股票销售筹集了数亿美元,仍然获得成功的故事。

  Zalando 2014年10月的IPO价值为68亿美元,是迄今为止Rocket互联网投资组合公司最大的退出(见上文有关Rocket自己的退出)。2008年启动的同一年,Rocket Internet支持电子商务平台。

  总部位于德国的Zalando最初专注于鞋类,但后来扩展到服装领域。罗伯特·温茨(Robert Gentz)和大卫·施耐德(David Schneider)在试图为拉丁美洲学生创建一个社交媒体平台的尝试失败后创办了Zalando,随后在萨米尔兄弟的领导下工作了一段时间。

  在本轮融资结束时,Rocket Internet仍持有大量股份(59%),Holtzbrinck将其所有权上调至17%,而Tengelmann和创始人各自拥有超过10%。Kinnevik持有该公司3%的股份。

  Zalando的扩张仍在继续,但随之而来的是高燃尽率和提高股本的需求。2012年2月,Zalando以4%的股权从Yuri Milner的DST Global筹集到一笔未公开的金额。同年晚些时候,它从包括摩根大通,Quadrant Capital Advisors,CommerzBank在内的众多投资银行和PE公司中用债务和股权筹集了一笔资金。

  后期投资者DST Global的介入,引发了其即将上市的传言,但人们对Zalando在公开市场上的表现产生了疑虑。虽然Zalando增长迅速,但尚未显示年度营业利润。

  但对Zalando盈利前景的疑虑似乎并未影响其筹集资金的能力。在接下来的两年中,Zalando继续筹集了6.5亿美元的资金,并将其在私人市场上的估值增至约48.5亿美元。在2012年年底,Kinnevik以37.6亿美元的估值从二级市场上购买了3.76亿美元的股权。据报道,此次交易后,Kinnevik在Zalando拥有超过25%的直接股权。

  2014年,Zalando实现首次盈利,当时它报告的上半年利润为1600万美元,而前一年同期亏损超过9000万美元。

  Zalando和Rocket Internet在2014年10月的同一周上市,这是德国科技创业公司、萨米尔兄弟和Kinnevik有史以来最大的一个月。

  Zalando以每股21.50欧元(27.28美元)的价格在法兰克福证券交易所上市,流通股占其11%的股份。Kinnevik等大股东进入了通常的180天的锁定期。

  尽管亚马逊抢走市场份额的威胁一直存在,但Zalando上市后表现良好,其股票自IPO以来上涨近150%,截至2018年3月,市值达到140亿美元。

  2016年7月,基于神州专车业务的神州优车以55亿美元的估值在新三板上市。这是中国科技公司2016年最大的一次IPO。

  2015年,中国的汽车租赁集团神州租车推出了专车服务——神州专车。与其他网约车服务不同,神州专车有自己的专业车辆和司机。

  神州专车的合作伙伴神州租车投资了1.25亿美元,另外1.25亿美元来自华平投资(Warburg Pincus)和总部位于北京的联想控股。

  在达成这笔交易时,神州专车已经覆盖了60个城市,这主要得益于与神州租车的合作关系。神州租车的创始人兼首席执行官陆正耀的家族当时也控制了神州专车的大部分股权。

  神州专车迅速行动,于2015年9月完成了5.5亿美元的B轮融资。估值为35.5亿美元。之前的投资者神州租车、华平投资和联想控股参加了此轮融资,瑞士信贷和其他公司也加入了这轮融资。这种激进的融资方式说明了网约车市场正出现高度竞争,在当时的融资方面,神州专车落后于Uber中国和滴滴出行,排名第三。

  据报道,2016年3月,科技巨头阿里巴巴已向神州专车投资4.61亿美元,持有10%的所有权。因为当时阿里巴巴已经持有了Uber中国和滴滴快的(由滴滴打车和快的打车而成)的股份,所以这笔投资没有得到多少媒体报道。

  2016年4月,神州专车的首席执行官陆正耀确认阿里巴巴已投资了该公司,但他表示,这家科技巨头将以同样的价格将股份转让给附属基金云峰资本和云岭资本。

  据一位分析师称,神州优车在2016年4月申请上市,并被怀疑“在与其竞争对手滴滴出行和Uber中国进行激烈竞争之后”现金非常非常非常拮据。

  对于华平投资来说,这是一个重大的退出,在神州优车A轮和B轮融资的时候,它都进行了投资。这家总部位于纽约的私募股权公司在过去几年参与了亚洲科技领域的大规模融资。

  在上市近一年后,神州优车获得了由中国人民保险(集团)有限公司和德国慕尼黑再保险资产管理公司合资成立的中国人保资产管理股份有限公司3.53亿美元的战略投资。中国银联和上海浦东发展银行也在2017年早些时候投资了神州优车。

  在Uber中国与滴滴出行合并之后,神州专车仍然在争夺市场份额,其得到了其主要战略合作伙伴神州租车在汽车租赁领域的主导地位以及自上市以来的其他私人投资的支持。

  在1999年11月上市的第一天,网上食品杂货公司Webvan以79亿美元的市值收盘,其股票价格上涨了65%。

  作为硅谷的宠儿,Webvan从红杉资本和Benchmark等风险投资公司筹集了近4亿美元的资金。然而,它却在其2001年申请破产,成为最大的网络公司失败案例之一。

  该公司的愿景非常大胆——利用所谓的互联网,让人们只需按一下按钮就可以订购新鲜的食品到他们的家中。这对投资者来说无疑是一个有吸引力的前景。

  在这个高速增长高于一切的时代,Webvan快速向旧金山湾区以外的地区扩张,包括西雅图、芝加哥和亚特兰大等城市,最终实现了26城市的扩张计划。

  “(Webvan)犯下了零售业的基本错误,在第一个市场取得成功之前,将业务扩展到一个新的领域(在我们的案例中是几个地区)。”

  “(Webvan)犯下了零售业的基本错误,在第一个市场取得成功之前,将业务扩展到一个新的领域(在我们的案例中是几个地区)。”

  Webvan由路易斯·博德斯(Louis Borders)创立。其第一任首席执行官乔治·沙欣(George Shaheen)和第二任首席执行官罗伯特·斯旺(Robert Swan)都不是来自食品杂货行业。

  考虑到食品杂货行业经营的独特风险,其中一个标志是利润率过低, 对定价、需求、交货成本和盈利能力的基本把控,对于长期的成功至关重要。

  根据Webvan的前技术主管彼得·雷兰(Peter Relan)的说法,该公司的目标受众就是错误的。Webvan公司没有迎合那些负担得起更高的食品杂货递送成本的顾客,而是将自己推销为一家提供“全食”优质食品和“Safeway”价格的公司。

  这使得Webvan陷入了难以盈利的境地,因为尽管完成和交付每份订单花费很高,但它本质上是承诺降低价格。

  以高达4000万美元的成本,Webvan将建立一个复杂的自动化仓库,旨在满足任何特定地区的订单。这创造了比公司已经面临的更高的盈利障碍。

  由于该公司继续超出其经营能力,花费了近8亿美元,甚至与Bechtel签署了一份价值10亿美元的合同,以建造更多的自动化仓库。

  然后,当市场在2000年崩盘时,Webvan失去了筹集更多资本的能力。鉴于公司缺乏自行运营盈利能力,该公司不得不申请破产并停止运营。

  例如,Instacart在其运营的头几年采取了与Webvan不同的方法。虽然Instacart带来的收入少得多,但它运行的是一个更为精简的业务,依赖的全职员工要少得多,主要依靠合同交付的司机。此外,通过利用现有的杂货店作为履行中心,它完全削减了Webvan的巨大仓储成本。

  考虑到物流的高昂成本和复杂性,对于食品杂货供应商来说,在肆意扩张之前了解其业务的单位经济性以及潜在的盈利路线仍然很重要。

  但是,随着物流和仓储创新不断现代化,例如像CommonSense Robotics这样的机器人微创公司出现,提供廉价的食品杂货配送可能会成为更现实的事情。

  在研究了有史以来最大的风险投资退出的案例之后,我们发现有史以来最好的风险投资并非来自战术手册。它们是深入研究、坚定的信念和后续执行力的结果。

  全球创业市场正不断变得更加分散和高效。创业公司来自世界各地的国家,在寻找合适的公司时,像 AngelList 这样的工具已经开始提供公平的竞争环境,允许个人投资者从创业公司中寻找下一个Uber或Facebook。ICO允许创业公司和个人投资者通过分散的代币销售联系起来。

  VC剩下的唯一真正明显的优势非常简单、但也非常具有挑战性——做好研究,投入到工作中去,帮助你投资的公司取得成功。

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